分析:美国SEC为什么一向拒绝BTC ETF,若何推动两边对话?

自2013年以来,数字资产市场介入者一向试图让美国监管机构赞成运行BTC交易所交易基金(ETF)。据统计,已经有24个ETF递交提案申请,除了个中一个,其余申请都被美国证券交易委员会(SEC)拒绝或撤回(来自WilshirePhoenix的美国BTC和财务部投资信任基金仍在接收SEC的审批)。从依附不合的基本资产(如在受监管的交易所交易的“什物”BTC和期货),到不合的基本指数办法,这些ETF都采取了独特的方法来知足美国证券交易委员会对ETF的请求。不幸的是,这些组合都未能知足监管机构的请求。根据我们对监管机构文件的解读,以及美国证券交易委员会成员的公开评论,这些请求跟着这一资产类其余成熟而赓续演变。该行业一向在与监管机构直接合作,赞助他们懂得今朝面对的问题。接下来,我们将商量美国证券交易委员会拒绝ETF的汗青、环绕BTC的价格来评论辩论当前状况,以及若何推动两边对话。

BTC ETF 的重要性

ETF与传统投资对象比拟具有很多优势,比如开放式基金和封闭式基金。这些优势包含流动性、能获得独特资产类别和投资策略、投资组合多样化、税收收益、包管金才能和低成本。具体来说,BTC ETF的好处包含投资者保护、税收收益和资产类别准入。BTCETF将为投资者供给联邦证券法的保护和披露,这是现有的BTC所有权所无法供给的。此外,ETF还经由过程资产净值(NAV)、当日流动性和简单的税务申报,进步了标的资产所有权的透明度。最后,美国经营着世界上一些最受信赖、流动性最强的市场。作为一家享誉全球的监管机构,美国证券交易委员会的赞成可能被视为在向全球其他金融监管机构发出的旌旗灯号。

美国证券交易委员会迄今为止否决的原因:价格把持和讹诈活动

在对BTC ETF的拒绝信和公开评论中,美国证券交易委员会及其成员一向提到几个问题。这些担心重要集中在基本市场的讹诈活动和市场把持上。美国证券交易委员会表示,这些问题可以经由过程两个重要步调来解决:与一个范围宏大年夜、受到监管的市场签订监控协定书;或者证实BTC市场不存在讹诈和把持行动,然则迄今为止,还没有哪位申请人成功地做到了这一点。
须要澄清的一点是,BTC今朝并不在美国证券交易委员会注册的“国度证券交易所”长进行交易。在美国,BTC今朝在美国财务手部属的金融犯法法律收集(简称FinCEN)监管的数字资产交易平台长进行交易,由各州经由过程资金划拨牌照或纽约州金融办事治理局的BitLicense进行交易。
BTC期货在美国芝加哥商品交易所(CME)——注册指定合约市场(DCM)及衍生品清理组织(DCO)——上市并清理。BTC期货的交易和清理由商品期货交易委员会(CFTC)监管。芝加哥商品交易所受到监管,并介入市场监察及市场监察共享协定。
靠得住价格的第一步:找到真实的数量
美国证券交易委员会一向担心是否有靠得住的价格来衡量BTC ETF。美国证券交易委员会主席Jay Clayton曾说,
“散户投资者看到的价格是他们应当依附的,不受把持的价格;而不是自有波动,但受把持的价格。”
为了获得一个靠得住的价格,你必须与一个真实的买家和一个真实的卖家进行经济交易。
2019年3月,美国证券交易委员会与BTCETF的赞助商Bitwise Asset Management会见,并宣布了一份申报,具体分析了BTC在各类数字资产交易所的交易情况。根据他们的分析,Bitwise声称95%的申报交易量是“虚假的”,或者是虚假交易的成果。申报称,其ETF的价格来自“真实”现货市场,这些市场具有没有把持价格或存在讹诈交易行动的特点。美国证券交易委员会却有不合的看法,并在2019年10月拒绝了拟议中的规矩更变。
此后,交易所完全性的分析和测试取得了进展,纳入了原Bitwise申报中未推敲的身分。经由过程审查,我们可以肯定那些没有申报虚假交易量的现货市场,以及那些为了防止虚假交易或其他价格把持手段而制订了相干政策和法度榜样的现货市场。

后续步调:滞后关系

在否决Bitwise BTC ETF 信任的通知中,SEC提出了一个新问题——即在数字资产交易所中“真实”交易量的价格与那些今朝没有经由过程审查标准的价格之间的关系,即“超前-滞后”关系。如该否定中所述:
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